近日，港股建材水泥板块迎来连续多日上涨，其中西部水泥(02233)涨势强劲，6月26日盘中大涨超17%领跑板块，自6月20日以来最高累计涨幅达25.75%，高峰期成交量突破3亿。
消息面上，近期西部水泥发布公告，拟出售新疆的公司及资产，董事认为，就日后发展而言，出售事项所得款项净额更适合用于偿还本公司已发行的部分优先票据(利率为4.95%)，并释放营运现金流以支持本集团的扩张项目，尤其是在非洲的发展。
中报披露季即将来临，西部水泥的股价异动背后除了有市场对中报业绩的预期因素影响之外，也有对公司海外布局的看好。
6月27日，消息称卢旺达与刚果(金)在美国华盛顿签署了和平协议，承诺结束长达30年的冲突，推动非洲大湖区和平与稳定。西部水泥在刚果拥有日产3500吨熟料水泥的大湖厂房生产线，又于今年5月刚刚收购刚果(金)综合水泥企业CILU 91%股权，地区局势稳定无疑将为公司带来一定的业绩利好。
一季度量减价增 水泥行业集体回暖
在经历了2024年行业需求加速下行、水泥产量创下十五年以来的最低值的低迷态势后，2025年一季度水泥行业有所回暖，呈现“量减、价增、利润改善”的趋势。
在产量方面，数据显示，2025年一季度，全国水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%。降幅较1-2月收窄4.3个百分点，较去年一季度增速大幅收窄10.4个百分点。3月份，全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%。
得益于供给端精准调控、行业内恶性竞争减少，水泥供给端趋向稳定。根据数字水泥网监测数据显示，2025年一季度全国水泥市场平均成交价为397元/吨，高于去年同期34元/吨，涨幅为9.3%。
叠加煤炭价格下降带动成本下移，一季度行业利润由去年同期的亏损转为盈利。智通财经APP了解到，一季度多家水泥上市公司实现减亏、扭亏和利润增长，如一季度海螺水泥(00914)实现净利18.08亿元，同比增长约20%;天山股份(000877.SZ)净利润亏损14.94亿元，相比去年同期的亏损19.2亿元同比减亏;亚洲水泥(00743)一季度股东应占溢利约308万元，同比扭亏为盈;上峰水泥(000672.SZ)一季度股东应占溢利约7993.43万元，同比增长447.61%。
平安证券研报指出，在中央明确提出“防止内卷式恶意竞争”的行业环境下，头部企业积极引导行业协同，行业运行态势明显好转。加上动力煤价格自2024Q4以来明显下行、增厚水泥吨利润，预计2025年水泥盈利中枢将高于2024年。
行业盈利修复确定性较高，作为陕西省领先水泥企业并兼具国内国外双市场业务的西部水泥也有望在即将到来的中报披露季出现业绩回升。市场的乐观预期，或将成为公司股价上涨的动能之一。
加速布局高毛利海外业务 非洲市场具备广阔成长空间
而另一方面，本次西部水泥出售新疆资产，也使得更多投资者注意到了公司的海外布局。
为寻找新的增长点，近年来“出海”已成为水泥行业关键词，不少企业海外收入占比出现显著提升。据中国水泥网大数据显示，截止到2024年，中国水泥企业海外熟料产能已经达到7980万吨左右，另有在建产能1420万吨左右。
近年来，各家水泥企业在海外市场动作频频。如海螺水泥当前在印度尼西亚、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等五国成投产实体工厂多达18个，已在海外建成水泥产能2600万吨，骨料产能100万吨;2025年，华新水泥(06655)通过并购获得在巴西圣保罗州拥有四座骨料工厂的标的公司控股权，这是中国水泥企业首次进入巴西建材市场。
而本次西部水泥出售新疆资产，也是西部水泥于海外市场加速布局的一环。
智通财经APP了解到，西部水泥的海外布局主要位于非洲市场。截至2024年12月31日，公司海外总水泥产能为1230万吨，共设有5条生产线，其中埃塞俄比亚产能为630万吨、乌兹别克斯坦为250万吨、莫桑比克为200万吨、刚果为150万吨，另于卢旺达设有水泥研磨产能为100万吨。
从财报披露可以看出，海外业务显著提升了公司的盈利水平。2024年，西部水泥的海外市场收益占比达到集团总收益的38%，贡献了67%的毛利率。
作为全球新兴市场，非洲人口增速处于高位，快速增长的经济与城市化进程将带来显著的房地产与基建需求。联合国《2024年世界人口前景》报告显示，人口增长最快的十大国家均位于非洲大陆，预计撒哈拉以南非洲地区未来30年人口将增长79%，到2054年将达到22亿，到本世纪末将再增长51%，达到33亿。
另一方面，非洲是全球水泥价格最高的区域之一，根据西部水泥披露，非洲及乌兹别克斯坦吨水泥毛利远超国内，分别达到323元及64元，相比之下国内水泥毛利为42元。
在目前非洲地区人均水泥消耗极低，且多数国家水泥生产设施落后、供应不足且行业高度分散的局势下，外国水泥企业进入非洲市场，将有望分享到广阔的市场空间。
展望未来，西部水泥预计2025年在莫桑比克的总体水泥产能分布和基本格局无重大变化，在南非、津巴布韦、马达加斯加的销量能有所增加及平均售价可维持稳定。
产能方面，据智通财经APP了解，西部水泥在莫桑比克当地政府大力支持下，在收购莫桑比克马普托 (Maputo) 省水泥厂后，现正在楠普拉 (Nampula) 省兴建一条采用新型干法预分解生产工艺的新生产线，年产水泥150万吨;另外公司对乌干达市场长期看好，现正在乌干达东北部莫罗托 (Moroto) 省兴建一条采用国际先进的新型二代干法水泥生产工艺、年产水泥250万吨的新水泥生产线，预计将会在2025年第四季度开始投产。
但在海外扩张之余，西部水泥的债务压力也不容轻视。自2023年10月起，国际知名评级机构穆迪屡次下调西部水泥评级，2025年2月12日，穆迪再度将西部水泥的公司家族评级从“B2”降至“B3”，高级无抵押评级也从“B3”下滑至“Caa1”，并且维持“负面”的展望。
财报数据显示，截至2024年12月，公司总负债为224.73亿元，流动负债净值35.6亿元，资产负债率从2023年年末的60.4%上升至2024年年末的65.3%。
整体来看，水泥行业业绩已先于供需开始反弹，行业景气度有所回升，西部水泥的业绩亦有望迎来边际改善。公司海外产能持续扩张，随着海外新增产能大量释放，业绩与市值也将释放高成长弹性。不过，需要注意的是公司财务状况偏向紧张，后续债务风险值得投资者密切关注。
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