2026年以来，外资银行在中国银行间债券市场发行熊猫债的热情持续升温，一系列标杆性项目相继落地，不仅刷新了发行规模纪录，也标志着中国债券市场双向开放迈入新阶段。
这轮发行热潮并非孤立现象，其背后是人民币资产吸引力增强、跨境融资渠道拓宽以及金融高水平开放政策持续发力的共同作用。
随着近期多项支持人民币跨境使用、深化互联互通的政策密集落地，中外资银行的合作正从单一业务对接走向系统性、多层次的深度融合，共同在中国金融高水平开放的进程中扮演“超级联络人”角色。
熊猫债市场活跃
2026年3月5日，北京金融资产交易所支持德意志银行股份有限公司（以下简称“德意志银行”）在中国银行间债券市场成功定价发行55亿元熊猫债券。这是2026年首单由欧盟金融机构发行的熊猫债，同时刷新了外资银行单次熊猫债发行的最高规模纪录。
本次发行共吸引了总计86.6亿元的订单，其中3年期和5年期品种分别获得1.55倍和1.63倍超额认购。在德意志银行方面看来，在全球市场波动加剧的背景下，境内人民币债券市场提供了相对稳定的融资环境。
此外，2026年2月消息，中国银行（601988.SH）作为主承销商，成功协助摩根士丹利在中国银行间市场发行26亿元熊猫债；3月17日，中国银行作为牵头主承销商，协助法国巴黎银行在中国银行间市场首次发行50亿元熊猫债，期限分别为3年及5年；大华银行集团（以下简称“大华银行”）3月18日成功定价了2026年第一期熊猫债，发行规模为50亿元，期限3年，票面利率1.83%。
中金公司（601995.SH）方面分析指出，2026年以来，熊猫债发行量明显提升。截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较2025年同期的396亿元提升96.8%，净增量619.47亿元，较2025年同期提升113.6%。抛开2025年低基数和个券发行因素影响，2026年至今，外资熊猫债的发行绝对量仍达到历史最高水平。截至3月20日，纯外资发行人发行量321亿元，较2025年同期增长63%，外资信用类发行人发行量291亿元，较2025年同期增长429%，体现出境外主体较强的人民币融资需求。
中金公司方面梳理到，2026年外资熊猫债发行以信用类主体为主，发行量占到外资熊猫债的90%以上。发行人又以银行为主，发行量达到216亿元，占到外资信用类熊猫债发行量的74.2%。发行主体包括巴克莱银行、摩根士丹利、联昌银行、德意志银行、法国巴黎银行和大华银行，其中，德意志银行近年来持续在境内市场发行熊猫债，是银行类熊猫债的主要参与者，大华银行曾在2019年和2024年发行过两期熊猫债，巴克莱银行、摩根士丹利、法巴银行和联昌银行均为2025年三季度以来熊猫债市场的“新面孔”。
大华银行集团中央资金、研究部与客户权益主管高晶晶谈道：“作为一家多次发行熊猫债的机构，我们充分认可在岸人民币市场的深度与韧性，即便在地缘政治环境复杂的背景下，市场依然保持稳定。我们将继续深化与中国人民币投资者群体的长期合作，助力熊猫债市场持续发展。”
在业内人士看来，熊猫债市场的活跃，直接体现了中国债券市场基础设施对外资的开放与互联互通，是“引进来”在资本市场层面的典型成果。
除担任债券的承销商角色外，中资银行与外资金融机构合作的维度也逐渐延伸。如近期，中国银行与星展银行携手，继续推进人民币国际使用，并在科技金融、跨境金融等领域加强业务创新；再如2025年7月，工商银行（601398.SH）与高盛集团举行工作会谈，双方明确将进一步在金融市场、资产管理与财富管理、跨境人民币、熊猫债发行等多个领域拓宽合作，发挥境内外市场互补优势。
在上海金融与发展实验室主任曾刚看来，近年来，中外资银行的合作深化已从局部探索走向系统性布局。从合作形态来看，双方已在债券承销、跨境投行协同、同业融资等多个层面形成较为成熟的协作模式，合作密度和复杂度均较以往有所提升。这一趋势并非政策单向推动的结果，而是根植于双方资源禀赋的内在互补性——中资银行拥有本土网络、监管经验与人民币清算的天然优势，外资银行则凭借国际客户资源、全球产品线与跨境定价能力形成差异化竞争力。两种能力的叠加，使合作具有较强的内生动力与持续性。
南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉《中国经营报》记者，中外资银行的合作正从“浅层协同”走向“深度融合”，这已是不可逆转的趋势。政策层面，央行深化互联互通的定调为合作打开了制度空间；市场层面，中国企业全球化布局与外资增配中国资产的双向需求，使双方成为彼此的“桥头堡”；能力层面，中资银行的本土网络与外资银行的跨境专长形成天然互补。未来，此类合作将呈现三大趋势：从项目协作转向战略协同；从业务对接转向机制共建；从双边合作拓展为多边网络，共同扮演连接中国与全球市场的“超级联络人”。这是中国金融融入全球体系的制度性协同，彰显高水平开放的共赢智慧。
合作迈向纵深
熊猫债市场的持续活跃，是中国债券市场基础设施对外资开放与互联互通的直接体现，也是金融高水平开放政策落地的缩影。
苏商银行特约研究员薛洪言认为，面对金融高水平开放带来的新机遇，中外资银行将在优势互补中迎来多元化的发展空间。对中资银行而言，新机会体现在依托人民币跨境支付系统优化跨境支付结算、为“走出去”企业提供更高效支持，并在与外资银行的合作中吸收国际先进经验，加快国际化布局与跨境金融服务能力的提升；对外资银行来说，新机会集中在深耕中国本土市场，如在本地公募基金托管等领域实现突破，并在财富管理、绿色金融、跨境并购等特色业务上发挥专业优势。
曾刚告诉记者，对外资银行而言，准入限制的持续松动意味着在华业务拓展空间扩大。财富管理、衍生品做市、保险资管等此前受限的细分领域将陆续向外资开放，外资机构可凭借国际化产品体系和全球资产配置能力，在高净值客群与机构客户市场中获取更大份额。与此同时，在岸融资渠道的畅通使外资机构能够以更低成本获取人民币资金，为其深耕中国市场提供资金支撑。此外，伴随政策松绑，跨境并购财务顾问、“一带一路”基础设施融资等高附加值业务也将迎来新的窗口期。
“此轮开放非单向输入，而是双向赋能、共生共荣的新征程，为中国金融高质量发展注入持久动能。”田利辉补充道，金融高水平开放为中外资银行开辟了三大赛道。一是跨境资本流动的“管道业务”，互联互通深化使跨境理财、债券发行、资产转让空间骤增，双方可合力为境内外投资者提供一站式配置服务。二是服务中国企业“出海”的生态圈，从产能合作到技术并购，企业需要的不再是单一贷款，而是涵盖跨境并购、汇率管理、境外上市的集成服务，中外资银行联手方能满足。三是绿色金融的跨境协同，中国绿色资产规模全球领先，双方可在标准互认、产品创新上深度合作，共同推动中国绿色标准走向国际。
谈及中外资银行未来合作上的趋势，曾刚认为，一是合作领域从传统债券市场向跨境衍生品、绿色金融、财资管理等高附加值领域延伸；二是合作模式从“单点协作”向“链式协同”演进，双方在项目全生命周期中的分工将更加精细化；三是随着人民币国际化进程推进，双方在离岸市场的联合布局需求将持续扩大，合作边界将随之向更多新兴市场延伸。整体而言，竞合并存的格局将长期存在，但合作的战略权重正在显著上升。
“金融科技有望成为双方合作的新增长点，通过共同探索跨境支付系统升级、数字人民币应用等创新业务，提升金融服务的智能化与便捷化水平。随着金融市场互联互通的深化，中外资银行还将在债券、股票等多个市场领域拓展合作，吸引更多境外投资者参与中国金融市场，共同推动中国金融市场的国际化进程。”薛洪言说。
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